坚定信念，带着希望远行

长江国弘品牌LOGO是一棵树，其寓意根深叶茂、基业长青。十年来，在大家的细心呵护和共同培植下，这棵小树已经生根发芽，正在茁壮成长。

在长江国弘创立伊始，我们就明确了自己的投资价值观。《道德经》讲“天之道，利而不害”，我觉得这就是长江国弘的价值取向。所谓“利而不害”有两方面理解：其一，企业要具备赚钱盈利的能力；其二，企业赚钱盈利不能坑人害人有损他人或社会，要追求互利双赢。金融投资永远充满诱惑，置身于这样的行业氛围中，无论是个人还是企业都很容易迷失。长江国弘发展目标从来不是简单追求管理规模，而是追求价值创造。矢志成为值得投资人托付、有能力与投资企业共创价值、能够为投资人创造持续回报、有社会意义的精品投资管理机构。

十年来，我们不断加深对风险投资行业的理解

早在1993年，我就进入了金融行业，算是中国第一批证券从业人员。也有过十年下海创业的经历，后来又回到金融行业从事风险投资工作。我对金融行业最为深刻地理解是：金融很容易变成零和游戏，依托实体经济创造价值才是它存在发展的坚实基础，而风险投资在其中的特殊作用不言而喻。因此，拥有实体经济工作经历、深刻理解产业创造价值的过程，对于从事投资工作至关重要。

如何看待风险和收益？很多人认为风险就是不确定性，就是随机性，进而理解投资就是投飞镖。我们认为风险虽然具有不确定属性，但它是可以习得的，有着相对的确定性，但要不断总结反思优化演进。投资决策首先想到的不是收益，而是尽可能避免亏损，也就是孙子兵法讲的“杂于利而务可信，杂于害而患可解”。长期的投资实践教会我们：信奉价值投资、践行价值投资，才是规避流动性风险，获取长期回报的不二法宝。在此亦有几点深刻体会与大家交流分享：

投资要永远面对现实、正视现实，不回避问题；

只有反复总结失败教训才能避免犯同样错误，也会极大降低未来投资的隐性风险；

投资就是投人，必须建立评估判断企业家特质的标准并在投资过程中加以运用；

投资需要铁的纪律，但又不能刻舟求剑；

投资需要耐心和坚持，也需要把握机会的敏锐和果断；

投资需要辛勤付出和岁月积累。

总而言之，投资是一门坚持与妥协，把握变与不变，科学加艺术的学问。

看未来十年“百年未有之大变局”

当下世界经济和中国经济正处在比较严峻的时刻，也可以说正处在“百年未有之大变局”的特殊历史时期，还有一种说法是世界正进入所谓的“乱世时代”，未来十到十五年是这场大变局的关键时间窗口期。鉴于风险投资的周期长、流动性差、高风险属性，我们重点关注以下几方面要素：

一是中国社会的持稳能力。保持社会稳定是经济发展的前提。过去五年极不寻常、极不平凡，经受了多重考验。政府致力于减少贫困、缩小贫富差距、实现共同富裕的政策路线得到了大多数社会阶层的支持和赞誉。从目前国内社会经济环境来看，如果不出现极端特殊事件，未来中国社会依然将保持稳定，不会出现动荡局面。十九届五中全会提出的“推动有效市场和有为政府相结合”，发挥“看不见的手”的作用，也发挥“看得见的手”的作用，我认为这是对中国特色社会主义的具体概括。2021年《民法典》的通过，标志中国社会向保护私有产权、依法治国的方向继续前行。党的二十大和中央经济工作会议再次强调了“两个毫不动摇”的坚定立场，新时代十年将是我国经济社会发展取得历史性成就、发生历史性变革、转向高质量发展的十年。

二是地缘政治和中美关系将如何演变。俄乌冲突对国际政治经济产生了巨大影响，后续局势演变还存在很大变数。中美关系从互信合作到美国对中国全面遏制，从建设性战略伙伴演变到战略竞争对手，从美国的相对衰落到中国崛起这个大的历史格局判断，中美关系已经不可能回到过去，美国对中国崛起的围堵遏制将成为长期趋势。对抗竞争是战略，合作妥协将是策略或无奈，直至达到新的平衡。中美关系的重新定位将对中国社会经济发展以及世界格局产生深远影响。 

全球化或以一种新的形式出现，即以美国为首的西方国家阵营，和以中国、俄罗斯为首的部分发展中国家阵营。对新技术制高点的竞争有可能会出现中美两大相对独立的技术体系。经济、技术对抗很可能演化为国家制度、意识形态的对抗，其结果可能会改变各自阵营的国家治理和政治模式，国家资本的作用将被强化，自由市场经济将会面临种种考验。

从目前格局看，中国同世界经济，尤其是美国经济已经深度融合。中国制造业比较优势依然存在，加之中国又是世界最大的市场，只要中国保持足够定力，不犯战略性错误，以郑永年先生的观点，即“只要美国保持资本主义制度，中国继续保持开放，双方经济就不太可能全面脱钩”。

三是中国经济能否继续保持健康良性发展。中国经济已经进入下半场，另一种说法是进入后工业时代。总体而言，我们对未来十至十五年中国经济的发展依然保持谨慎乐观。我们认为风险投资更多地存在于结构性机会。

基于几个判断因素，首先中国经济体量较大，具备一定抗风险能力，目前中国是世界第二大经济体，世界第一大贸易国，出口结构也有了质的变化，工业制成品出口占到95％，其中机器机械出口占比为44％。

其次，中国经济发展具有良好韧性。2021年我国人均GDP超过1.2万美元，跨入中等收入国家行列。粗略估计中等收入群体达到4亿以上，考虑到14亿人口的庞大基数，中国市场潜力巨大，可以为国内经济大循环留出足够空间。城市化叠加乡村振兴策略的推进，还可以进一步释放巨大的投资潜力和消费潜能。政府的财政状况总体良好，和美国、日本等发达经济体相比债务水平总体较低，而且以内债为主，仍有充足空间实施积极财政政策。当前，中国制造业规模全球占比约27.6％，产业门类较为齐全，产业配套能力强，产业链总体自主可控。再加上中国人吃苦耐劳对财富不懈追求的民族特点，从全球来看仍然具备比较优势，具备参与国际大循环的坚实基础和条件。

第三，我国的科技创新和技术进步能力不断增强。由于中美关系的重新定位，政府必须利用举国体制来壮大国家战略科技力量，加大基础科学研发投入，以确保产业链、价值链关键技术的自主可控。这方面也包括利用金融创新等手段（如加大国家科技引导基金投入，推出科创版等措施）来支持科技转化，推动全社会的科技投入。

第四，未来目标明确，资本市场依然可期。中国经济社会的未来发展方向和路径总体清晰明确。当下中国资本市场无论从规模、质量和地位都与大国经济地位不相匹配，还有很大的发展空间。

比如从市场化率来看，当前美国的资本市场市值占GDP 比重为140％-160％，中国的比重约为60％-80％。考虑到中国经济未来的成长潜力、人民币国际化趋势以及金融领域对外开放步伐的加快（证券、基金、期货等金融机构外资持股比限定已提前放开），可以预见，国际资本将会更快进入中国市场。另外，对资本市场枢纽功能的战略定位进一步明确。伴随发行注册制的全面实施，IPO和退市的常态化，还将有大量优秀企业上市。随着供求关系的变化和资本市场逐渐成熟，国内资本市场的估值体系会发生显著变化，这一点我们将持续关注。

坚持精品基金之路

“危机”一词本身就有危险和机遇双重含义。著名F1赛车手Ayrton Senna曾说过：“You can’t overtake 15 cars in sunny weather but you can when it's raining.”风险不意味着让大家恐惧焦虑，更不是躺平式的消极等待，“有无相生，难易相成”，有勇气应对不利，以更积极的心态积蓄力量，机遇总是眷顾有准备的人。

历经行业洗牌和环境巨变，长江国弘依然保持着健康向上的态势。通过对投资实践中成功经验和失败教训的不断总结，今天的长江国弘团队在行业理解能力、项目投资能力以及投后管理能力上都有显著提升，这些都为公司下一步发展打下坚实基础。

由于竞争加剧和各种不确定因素叠加，企业的生存发展将会面临更加严峻的挑战，要保持健康可持续发展，除依靠企业团队不懈努力外，也需要外部股东提供力所能及的帮助支持，这对投资机构主动赋能的水平提出更高要求。全面注册制实施以及资本市场法制化建设的深入，将深刻影响中国资本市场的未来发展。无论从防范被投企业经营风险还是确保成功上市的角度看，投资机构履行监督管理、协助规范运营的责任更加重大。

过去十年，我们更多注重的是价值发现能力。未来十年，我们要更加注重提升价值创造能力，这既包括协助投资企业优化经营战略、规范运营、建立完善激励约束机制等工作，更要加强赋能企业通过外延并购实现持续健康发展的能力。

我认为成就一家“精品投资机构”的秘诀是：要无时无刻想方设法把与投资相关的各项工作做得更好，不断提升我们的工作质量、工作效率以追求最好的结果。下一阶段我们投资的总体思路为：在宏观层面，适应国内外政治经济环境的变化及深层的发展规律；在中观层面，着眼于结构性机会深度布局生命健康、智能制造、数字经济、绿色发展等赛道；微观层面，更加注重创新性、硬科技等稀缺属性，更加注重企业领军人物的综合素质及团队的整体水平，更加注重价值创造和可持续成长能力。

品牌的核心内涵是信任。长江国弘十年发展感恩于投资人的信任。现有基金的投资人绝大部分与长江国弘合作已超过十年。正是大家的信任、支持、包容和鼓励，我们才能克服和应对这十年来外部环境的巨大变化，一路顺利走到今天，我们从心底里向他们表达深深地敬意和感谢！

我始终相信：如果既有投资人还选择通过风险投资实现财富增长，如果长江国弘团队还具备投资创造财富的能力，如果投资人依然保持对我们的信任，我们就有可持续的管理资金源泉，在风险投资行业就会有我们的一席之地。

坚定信念，积蓄力量，向下扎根，长江国弘之树才能愈发枝繁叶茂。

长江国弘创始人   李春义